Discrepancia entre mercado y Fed sobre recortes golpea a bonos

Después de pasar gran parte de este año haciendo apuestas mucho más dovish que las de los banqueros de la Fed, los inversionistas ahora han tomado la dirección opuesta. Pronostican recortes de tasas de alrededor de 65 puntos básicos en 2024, en comparación con los 75 puntos básicos reflejados en la estimación mediana de las proyecciones publicadas después de la reunión de la Fed del 19 y 20 de marzo.

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La reevaluación está llevando a los inversionistas a exigir tasas de rendimiento más altas para los bonos del Gobierno estadounidense. Los rendimientos de la deuda del Tesoro con vencimiento entre cinco y 30 años subieron el martes a los niveles más altos de este año. El rendimiento a 30 años superó el 4.5%, y el bono de referencia a 10 años ha subido casi 20 puntos básicos en los últimos dos días, en camino de su mayor aumento desde principios de febrero.

“Pensé que sería difícil para el mercado desafiar a la Fed desde su lado hawkish, pero aparentemente está dispuesto a hacerlo, en vista de algunas pruebas”, dijo Benoit Gerard, estratega de tasas de interés de Natixis en París.

Los operadores están reaccionando a un par de datos económicos de los últimos días que apuntan a la fortaleza de la economía de Estados Unidos, lo que podría reducir la necesidad de recortes de tasas. Los informes del martes sobre ofertas de empleo y pedidos de fábrica, aunque también más fuertes de lo previsto, tuvieron poco impacto en los ya elevados niveles de rendimiento. Los datos clave de empleo de marzo se publicarán el viernes.

El impulso hacia mayores rendimientos comenzó el viernes, cuando los mercados estadounidenses estaban cerrados, con los datos de ingresos y gastos de febrero que mostraron que el consumo sigue siendo fuerte. Luego, el lunes, un indicador de la actividad manufacturera estadounidense se expandió por primera vez desde 2022, superando todas las estimaciones de una encuesta de Bloomberg a economistas.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo después de conocerse los datos de consumo que las cifras estaban “bastante en línea con nuestras expectativas” y repitió que el banco central de Estados Unidos no tiene ninguna prisa por reducir las tasas de interés.

No es la primera vez en las últimas semanas que los operadores cuestionan las perspectivas de la Fed. Ellos también apostaban a recortes de menos de 75 puntos básicos en los días previos a la decisión sobre las tasas de marzo, aunque esta vez las apuestas son aún más ‘hawkish’.

El cambio también está arrojando dudas sobre las apuestas de que el primer recorte de tipos se producirá en junio. La probabilidad de una reducción de un cuarto de punto en junio cayó brevemente el lunes por debajo del 50%.

“Aunque junio no está descartado, la convicción del mercado sobre un primer recorte de la Fed para entonces se está desvaneciendo”, escribieron estrategas de ING en una nota, con Benjamin Schroeder entre ellos. “En las próximas semanas podemos esperar que algunos portavoces de la Fed sigan expresando su opinión sobre los recortes de junio, pero al final, los datos serán el factor decisivo”.

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